就维秘供应商超盈控股2017年净利润预降三的是个啥！

维秘供应商超盈控股2017年净利润预降三成 这家全球最大内衣制造商怎么了？

向维多利亚的秘密(VictoriasSecret，下称 维密 )供应亵服物料的全球最大女性亵服物料制造商 超盈国际控股有限公司（以下简称 超盈国际控股 ），今天（1月24日）晚间表露，公司预期截至2017年12月31日止年度的全年事迹的净利润较2016年同期低约30%。

超盈国际控股解释称，报告期内公司净利润减少主要是由于3个缘由：1是来自弹性织物面料、弹性织带及蕾丝业务板块的收入低于预期，与向女性亵服客户销售额减少1致；2是受公司增加在物业、厂房及装备的投资影响，令整体生产开支上升；3是人力资源本钱上升；4是越南营运的启动本钱；5是因人民币升值致使本钱或亏损增加。

超盈国际控股同时流露，来自公司旗下运动服装板块的的表现则与公司的预期相1致；而随着定单量的增加，弹性织物面料、弹性织带及蕾丝的整体前景预期将有所改良；另外，位于越南的生产工厂於2017年下半年开始投产，越南营运自2017年8月起取得收入，因此公司预期越南营运的表现将延续改良。

轻轻松松成了1道让人羡慕亮丽的风景线公然资料显示，超盈国际控股主营产品分为弹性织物面料（包括女性亵服物料和运动衣饰面料）、弹性织带和蕾丝3大类，是全球范围内少数能够通过提供亵服、运动衣物料等1站式解决方案的物料制造商，可提供下游客户制造亵服的所有相干面料产品。公司在市场集中度高度分散的环境下市占率接近5%（行业Top5的市占率接近15%），在弹性织物面料排第1，弹性织带排第2，是全球最大的亵服物料制造企业。

查阅财报了解到，2017年上半年，超盈国际控股实现营业收入12.62亿港元，同比增加12.6%，毛利收入3.63亿港元，同比降落4.5%，净利润1.41亿港元，同比减少26.6%，彼时，超盈国际控股表示，公司面对来自客户与日俱增的压力，被要求缩短生产时间和以低价提供更高质量的产品及其他增值服务，包括快速交货。由于该等因素连同团体物业、厂房及装备、人力资源及海外运营的延续投资和生产开支增加，团体毛利率及净利润率，较2016年上半年的33.8%及17.1%，分别减少5.1个百分点及6.0个百分点至约28.7%及约11.1%。

不过，在光大证券分析师顾柔刚看来，就整体而言，传统亵服品牌商都面临着品牌老化，产品力降落和渠道冲击等问题。特别是行业巨头Victorias Secret营收已连续两个季度降落，令市场保持对维密上游供应商的耽忧。维密目前面临的问题在于北美市场实体零售的低迷和本身数字渠道战略推动的缓慢，但整体而言维密仍然是美国女性亵服市场占有率第1的品牌，并遥遥领先。

顾柔刚分析，独特的透气鞋底层设计短时间亵服下游零售商的低迷对超盈亵服业务的冲击其实不会持久，具体来看，首先，维密占超盈营收比重不超过20%，其余品牌商占比在3%⑷%左右，广泛的客户群体可以较好地抵抗单1客户或市场风险，而全球女性亵服行业最近几年来依然保持6%⑺%的增速；其次，超盈与维密等客户保持多年的合作关系，在产品研发等方面合作较深。超盈作为产能范围和运营模式领先的优良供应商，是品牌商合作方优良定单的优先选择；同时，在环保压力下，喷水织机及印染行业是重点整治对象，我国纺织面料行业面临事实上的落后产能出清。超盈国际等领先供应商市场份额将得到提高；另外，各亵服品牌商也开始瞄准体育行业，切换跑道。在此情况下，超盈一样能够提供运动面料，将成为品牌商的首选。

而超盈国际控股选择切入运动市场也是瞄准了最近几年来体育衣饰行业不断提升的景气度。以中美两个市场来看，体育衣饰在近期的增长势头要高于亵服行业，市场范围也更大。值得1提是，亵服行业中重要的1块增量也是来自于运动类产品。

顾柔刚认为，超盈国际控股是体育衣饰行业领先的沾恩者。超盈目前的体育品牌商客户属于行业1线或准1线品牌，增长前景良好能够提供较为充足的定单。Lululemon和Adidas受益于运动休闲风潮保持高速增长。而虽然Under Armour近期事迹堕入低迷，但其国际市场分部仍然增长迅速。当前超盈在运动面料方面的成长主要掣肘于产能问题，随着越南工厂的落成，公司在范围、交期和服务方面将能有明显提升，与品牌商合作力度将会加大。

从财报也能够看出，从2014开始，超盈国际控股的运动面料业务显现阶跃式增长，盈利能力也随着范围增长不断提高。2016年占整体营收比重为18.4%，对事迹驱动作用开始显现。

中信建投证券研究员苏励姗也谈到，2017年下半年，超盈国际控股试图通过设立两个合营公司来校服销售已转战到络上拓展收入来源，这对公司在2018年实现盈利能力回升相当重要。不过，就超盈国际控股而言，其亟待解决的问题之1还是需要通过提升收入来源的多元化来提升事迹增长，从而将亵服市场疲弱的影响最小化。

也正是基于此，2017年11月和12月，超盈国际控股在斯里兰卡分别与PhoenixVentures和MASHoldings设立了两家合营公司。其中，与Phoenix组建的合营公司将从事合成纤维纺织品和其他相干纺织产品的生产和销售；与MAS组建的合营公司将从事经纬针织布料的生产，纱线、坯布面料的进口和配料进行染整以作出口。

在业内人士看来，虽然两家合营公司是不是能在近期贡献重大收入目前难以判断，但超盈国际控股管理层在提升收入多元化方面的努力还是有目共睹的。

苏励姗坦言，受市场环境改良，目前暂时没有看到2017年下半年全球亵服市场任何重大的负面消息，但运动衣饰市场的增长势头仍然在延续。因此判断，2017年下半年超盈国际控股的销量增速将环比改良1.7个百分点至6.5%，相当于全年销量的同比增速达5.6%；预期2018/19财年超盈国际控股的销量增长分别为6.4%和8.4%，由于2017年8月开始试生产的越南工厂确认了新增折旧费用、2017年下半年人民币升值带来汇兑损失，预计超盈国际控股的EBIT利润率将进1步环比减少0.6个百分点至13.6%，而后在2018/19财年回升至16.0%和18.2%。

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